Tesis doctoral de Eva María Carceles Poveda
Unos de los principales problemas de los modelos de ciclos económicos es su incapacidad para replicar el comportamiento empírico de los rendimientos de activos. Varios autores han incorporado mercados financieros en el modelo estándar encontrando que el premio de las acciones es prácticamente cero, y las volatilidades se alejan bastante de la realidad. Una de las razones que pueden llevar a estos resultados es el hecho de que dichos modelos asumen la existencia de un agente representativo. En ese caso, los mercados financieros son efectivamente completos. La presente tesis modifica este supuesto incorporando riesgo idiosincrásico y posibilidades limitadas de asegurarse, lo que lleva ala heterogeneidad de los agentes ex-post, y a una estructura de mercados incompleta. Dada la presencia de un sector de producción no trivial, dicha extensión implica trabajar sobre un aspecto importante al que no se le ha dado mucha atención en la literatura previa sobre rendimientos de activos. Si los mercados son incompletos y hay que incorporar objetivos no estándares en el modelo. los dos objetivos que sumimos aquí son una variante de la maximización de beneficios, propuesta por grossman y hart, y la maximización de la utilidad esperada de los beneficios de la empresa, propuesto originalmente por radner. En este último caso, la distorsión introducida por el objetivo de la empresa es equivalente a la presencia de costes de ajuste de capital. Utilizando los previos objetivos, la tesis analiza las implicaciones para los rendimientos de activos en el modelo de ciclos con mercados incompletos desde dos perspectivas. En un primer capítulo, el modelo estándar se compara con el caso en el que dos clases de agentes, diferenciados por las realizaciones de sus shocks, pueden asegurarse contra los riesgos a los que están expuestos a través de comercio en acciones o en un bono sin riesgo. En contraste con los resultados usuales en economías sin producción, el comercio en activos sin riesgo asegura a los agentes mucho menos que el comercio en acciones. En este último caso, la alta variabilidad la correlación con su salario del volumen de comercio en acciones, causada por el hecho de que el precio de las acciones esta ligado a la tecnología de la empresa, mitiga considerablemente el riesgo. En un segundo capítulo, las oportunidades de asegurarse por parte de los agentes se eliminan, un supuesto que permite tener soluciones cerradas, así como una mayor entendimiento sobre los efectos de los diferentes parámetros sobre los rendimientos de los activos. en este contexto, el riesgo idiosincrásico tiene el potencial de generar la media del premio de las acciones, pero no puede generar la variabilidad en los datos. Este resultado es robusto a un cambio en la aversión al riesgo y en la varianza de la innovación idiosincrásica, pero depende crucialmente de la persistencia del shock, que tiene que ser muy alta para generar las variabilidades correctas. Además, los rendimientos inesperados de los activos, que se pueden descomponer en un componente, crucialmente afectado por los dividendos, y en otro componente, crucialmente afectado por los rendimientos de activos futuros, están determinados sobre todo por el segundo componente. Estos dos resultados son confirmados por el primer capítulo, en el que se confirma la leva contribución de los dividendos así como la capacidad de generar la media, pero no la variabilidad del premio de las acciones.
Datos académicos de la tesis doctoral «Heterogeneidad de agentes y mercados incompletos: implicaciones para los rendimientos de activos en un modelo de ciclos«
- Título de la tesis: Heterogeneidad de agentes y mercados incompletos: implicaciones para los rendimientos de activos en un modelo de ciclos
- Autor: Eva María Carceles Poveda
- Universidad: Pompeu fabra
- Fecha de lectura de la tesis: 23/11/2001
Dirección y tribunal
- Director de la tesis
- Morten Ravn
- Tribunal
- Presidente del tribunal: Juan José Dolado lobregad
- lars Ljunqvist (vocal)
- kjetil Storesletten (vocal)
- wouter Den haan (vocal)