Tesis doctoral de Alexander Muller
Medición del valor de una empresa entre bolsa y valor de los activos. El objetivo principal del trabajo consiste en explorar las relaciones causales que dan lugar a estos diferenciales. Adicionalmente, evaluamos la incidencia que ha tenido la introducción del método epra-nav en los diferenciales y el estatus fiscal de una empresa. El marco teórico de este trabajo parte del análisis de la situación actual en el sector inmobiliario, en lo que a la valoración de inversiones inmobiliarias en empresas. La presente tesis doctoral analiza la relación entre el valor de cotización de las empresas inmobiliarias en bolsa y su valor fundamental. La investigación se enmarca, por tanto en las disfunciones que existen en la resas patrimonialistas se refiere. En este contexto revisamos la utilización del concepto de valor razonable en esta clase de activos. A continuación analizamos el concepto del valor de los activos netos y de los diferenciales del nav y lo comparamos con el indicador epra-nav. Entre ambos, el epra-nav es el indicador más normalizado y por tanto, más transparente. Por tanto, su utilización incrementa la comparabilidad del dato del nav entre empresas.Tras un análisis exhaustivo de la literatura sobre los diferenciales del nav, identificamos una serie de variables explicativas para ellos. Para ello, nos centramos en los modelos explicativos racionales. Basándonos en estas variables, creamos un primer modelo empírico en el cual medimos el poder explicativo que tienen las variables contables sobre los diferenciales. Aplicamos estos modelos a una muestra de 72 empresas inmobiliarias patrimonialistas que proceden de un total de 13 países europeos. Los resultados obtenidos ponen de manifiesto que parte de las variables seleccionadas mantienen un mayor poder explicativo sobre los diferenciales. Entre ellos destacan las ganancias y pérdidas de valoración no realizadas y los métodos de valoración, que se aplican para inversiones inmobiliarias. Los resultados obtenidos en esta tesis muestran que la normalización del valor razonable en contabilidad y del propio concepto del nav todavía se encuentran en un estado incipiente. Con independencia de ello, una gran parte de las empresas inmobiliarias patrimonialistas utiliza el nav para informar sobre su valor fundamental. La introducción del epra-nav, como método alternativo para su cálculo, confirma su relevancia y es de esperar que esta tendencia normalizadora continue en el futuro, también con el fin de incrementar la fiabilidad y la comparabilidad del dato del valor de los activos netos.Los diferenciales del nav pueden proporcionar además, información muy relevante sobre el funcionamiento de los mercados y los agentes que intervienen en ellos. Para producir resultados relevantes, los estudios futuros han de basarse en modelos más sofísticados, en los que se tenga en cuenta, entre otras, las imperfecciones del nav como proxy del valor fundamental y los incentivos de los administradores.
Datos académicos de la tesis doctoral «Factores explicativos del diferencial del valor de los activos netos. estimación empírica en empresas inmobiliarias patrimonialistas.«
- Título de la tesis: Factores explicativos del diferencial del valor de los activos netos. estimación empírica en empresas inmobiliarias patrimonialistas.
- Autor: Alexander Muller
- Universidad: Complutense de Madrid
- Fecha de lectura de la tesis: 11/09/2013
Dirección y tribunal
- Director de la tesis
- Enrique Villanueva García
- Tribunal
- Presidente del tribunal: María del carmen Norverto laborda
- mº dolores Bernabeu sanchez (vocal)
- Javier Rojo suarez (vocal)
- José Muñoz jimenez (vocal)