Tesis doctoral de Jhon Jairo García Rendón
Resumen esta investigación esta compuesta por tres capítulos independientes sobre el funcionamiento de mercados energéticos. Específicamente trata sobre: 1) la reforma regulatoria energética en europa y el impacto de los cambios de control corporativo sobre el valor de las empresas. 2) los efectos de la diversificación tecnológica sobre el precio en mercados spot de generación eléctrica con datos para el mercado español y 3) el poder de mercado bajo el nuevo diseño del pool eléctrico español. el primer capítulo por medio de los estudios de acontecimiento con modelos ols, garch y sure, analiza el efecto de la reforma regulatoria energética en europa sobre las estrategias asumidas por los empresarios, respecto a los cambios de control corporativo y el impacto que esto genera sobre el valor de las empresas. Específicamente se concentra en tres aspectos: 1) el análisis del impacto que tienen las ofertas públicas de adquisición (opas) lanzadas sobre endesa, hidrocantábrico, scottish power y unión fenosa sobre su valor, medido a través del precio de cotización en bolsa. 2) el estudio del efecto que tiene el anuncio de estas opas sobre los retornos de las empresas competidoras a la empresa opada y 3) la determinación del impacto de las fusiones y adquisiciones sobre los retornos para once empresas energéticas en europa. los resultados obtenidos en este capítulo confirman la hipótesis planteada, en el sentido de que las fusiones y adquisiciones, incluidas las opas, incrementan el valor de las empresas que realizan transacciones relacionadas con venta de sus acciones. Esto se verifica de la siguiente forma: 1) al agrupar las tres opas lanzadas sobre endesa por gas natural, e.On y enel y acciona, endesa presenta en promedio, rendimientos anormales estadísticamente significativos para los acontecimientos de 4.1%, mediante modelos garch y de 2.7% por ols. 2) hidrocantábrico presenta rendimientos anormales positivos de 3.2% mediante el enfoque garch y del 1.8% por ols, cuando se agrupan las cinco opas lanzadas sobre esta empresa por texas utilities, unión fenosa, ferroatlántica, edp y rwe. 3) scottish power presenta en promedio, retornos anormales diarios positivos del 3%, en la fecha en que iberdrola plantea una posible fusión con esta empresa mediante ambos métodos de estimación. 4) el efecto de los anuncios del lanzamiento de una opa, sobre los rendimientos de los competidores más cercanos a la empresa opada depende del poder de mercado en dicha industria. En industrias con alto poder de mercado como el español, el precio de cotización en bolsa para las empresas competidoras presenta retornos anormales positivos estadísticamente significativos. 5) las estimaciones a través de un pool ols y sure sobre fusiones y adquisiciones para 11 de las principales empresas energéticas en europa (e.On, rwe, endesa, gas natural, iberdrola, unión fenosa, enel, eni, energías de portugal, suez y vattenfall) confirman que las empresas que realizan transacciones relacionadas con ventas de sus acciones, presentan retornos anormales positivos estadísticamente significativos. Estos fueron para endesa de 2.7% y para iberdrola de 1.2% a través de ols. el segundo capítulo muestra que existe una relación inversa entre la diversificación tecnológica y los precios en mercados spot de generación eléctrica. Esto se hace por medio de un modelo dinámico por ols y variables instrumentales (vi) para cada una de las empresas y a nivel de la industria, con datos para el pool eléctrico español. Los resultados encontrados por ols arrojan coeficientes negativos para las disponibilidades ofertadas de bajo y alto coste, que consideran las diferentes tecnologías ofertadas por los empresarios. Al controlar por posibles problemas de endogeneidad para las disponibilidades ofertadas, estimando por vi, los coeficientes conservan el signo negativo. Pero los coeficientes sobre disponibilidad ofertada de bajo coste para endesa y unión fenosa, que no habían resultado estadísticamente significativos por el método ols, con la estimación por vi son estadísticamente significativos. Ambas tecnologías presentan mayor impacto sobre la disminución del precio marginal del sistema (pms) en el largo plazo (días). Los valores de largo plazo por vi para la tecnología de alto coste, para las cuatro empresas más grandes en la industria, iberdrola, endesa, unión fenosa y gas natural fueron -159%, -91%, -60% y -81%, respectivamente. Mientras que en el corto plazo ascendieron a -118%, -71%, -56% y -59%. Por su parte, los coeficientes para la tecnología de bajo coste para iberdrola, endesa y unión fenosa en el largo plazo fueron de -155%, -5% y -6% y en el corto plazo ascendieron a -115%, -4% y -5%. los resultados también sugieren que las empresas que tienen mayor nivel de diversificación tecnológica, como iberdrola, unión fenosa y endesa presentan mayor impacto en la disminución del pms. A la vez que las empresas más pequeñas y con menores niveles de diversificación, como hidrocantábrico y enel viesgo tienen menor efecto sobre la disminución del pms. Es más los coeficientes relativos a las disponibilidades ofertadas de bajo coste para estas dos empresas, no resultan estadísticamente significativos con ambos métodos de estimación, lo que puede interpretarse como un efecto nulo sobre el pms. Y a que la única empresa especializada en la generación de alto coste por medio de ciclo combinado gas turbina (ccgt), gas natural, al compararse con las cuatro más grandes de la industria, es una de las empresas que presenta el menor impacto sobre el pms. Los coeficientes fueron de -59% con vi y -22% con ols. el último capítulo por medio del índice de markup de beneficios, halla el poder de mercado para el pool eléctrico español entre el 2004 y el 2007. A partir de 2006 se empezaron a implementar algunos cambios en el funcionamiento del mercado mayorista eléctrico español, donde uno de sus objetivos era disminuir el poder de mercado presentado en dicho pool. En marzo de 2006 se implementó el rdl 3/2006 y en 2007 el real decreto 1634/2006 introduce las ventas virtuales de energía (vpp) y la orden itc/400/2007 regula los contratos virtuales para las empresas distribuidoras, por medio de las subastas cesur (contratos de energía para el suministro de último recurso). Los resultados indican que si bien la implementación de estas medidas, en principio, disminuyeron el poder de mercado, éste vuelve a incrementarse. Se identifican tres tendencias del poder de mercado para el período de estudio. La primera, que comprende entre el primer trimestre de 2004 y el mismo trimestre de 2006, presenta una tendencia creciente. Para este período mientras el promedio del pms creció en 148%, los costes marginales lo hicieron en 68%, haciendo que el índice de poder de mercado pasara de 0.43 a 0.61. La segunda muestra una disminución del poder de mercado, que comprende los tres últimos trimestres de 2006 y el primer semestre de 2007. En este período el índice de poder de mercado cayó hasta 0.27. La tercera tendencia muestra de nuevo, un incremento del poder de mercado para el último trimestre de 2007, con un nivel de 0.43. Estos resultados son consistente con estudios realizados para el mismo pool por la cne (2005, 2007 y 2008) y federico et al (2008), a través del índice de suministradores pivote (isp) y el herfindahl-hirschman index y por pérez-arriaga et al. (2005) con el modelo de cournot.
Datos académicos de la tesis doctoral «Tres ensayos sobre funcionamiento de mercados energeticos«
- Título de la tesis: Tres ensayos sobre funcionamiento de mercados energeticos
- Autor: Jhon Jairo García Rendón
- Universidad: Autónoma de barcelona
- Fecha de lectura de la tesis: 09/07/2010
Dirección y tribunal
- Director de la tesis
- Albert Banal Estañol
- Tribunal
- Presidente del tribunal: José Luis Raymond bara
- pablo Arocena garro (vocal)
- (vocal)
- (vocal)