Tesis doctoral de José Balibrea Iniesta
Resumen el contenido de esta tesis es fundamentalmente metodológico. Su objetivo principal es buscar una forma de aplicar la teoría de las opciones reales al cálculo del valor de los proyectos de inversión en energías renovables, teniendo en cuenta los esquemas de apoyo público a este tipo de inversiones. Para conseguir su objetivo, la presente tesis se ha dividido en dos partes: en la primera parte, de carácter teórico, se analiza la valoración de inversiones desde el enfoque tradicional, observando la problemática que surge cuando el proyecto a valorar está inmerso en un ambiente de incertidumbre. También se ha revisado la teoría de opciones reales, y los problemas en su aplicación motivados básicamente por su analogía con las opciones financieras. Se ha hecho un resumen de la literatura científica, así como de la teoría matemática que explica los procesos estocásticos por los que se rigen los movimientos de las variables que afectan a los proyectos de inversión. Se ha explicado la metodología para el cálculo de opciones reales, y por último, se ha analizado la problemática de la valoración de las inversiones en renovables. En la segunda parte, se ha procedido a la aplicación de los conceptos teóricos vistos en la primera parte, para la valoración de un proyecto de inversión de un parque eólico. la existencia de las opciones reales en el r.D. 661/2007 viene dada por los siguientes motivos: 1. El real decreto fija la posibilidad de que el promotor venda su producción de electricidad a precios de tarifa regulada o a precios de mercado con primas. 2. Asimismo fija unos límites superior e inferior al precio de venta de la electricidad. se han deducido tres opciones reales del real decreto, cuya interpretación es la siguiente: opción 1: una garantía de precio mínimo (el límite inferior). éste puede ser tratado como una opción put americana que la administración da al promotor, y que tendrá un valor positivo para éste, o como mínimo igual a cero. se puede calcular el valor de esta opción con la siguiente expresión: opción 1 = van con precios de mercado más primas con límite inferior – van con precios de mercado más primas sin límites superior e inferior opción 2: un tope máximo al precio (el límite superior). Puede tratarse como una opción call americana que el promotor da a la administración. Tendrá un valor negativo para el promotor. Se puede calcular el valor de esta opción con la siguiente expresión: opción 2 = van con precios de mercado más primas con límite superior – van con precios de mercado más primas sin límites superior e inferior opción 3: la opción de elegir entre el régimen de tarifa o el régimen de mercado. Es la más evidente por estar contenida explícitamente. Se puede calcular el valor de esta opción con la siguiente expresión: opción 3 = max [van con precio según la opción del r.D.661/2007 – max (van con precios de mercado más primas con límites superior e inferior, van con precio de venta a tarifa ) ; 0 ] donde: van con precios de mercado más primas sin límites superior e inferior = es el valor medio de los van obtenidos de la simulación de montecarlo, donde las variables simuladas han sido la producción de electricidad, los costes de inversión y también el precio de la electricidad. Este precio se compone de la suma del precio del «pool», más la prima, más el complemento de energía reactiva, menos los gastos de desvío y menos la tasa del agente vendedor. A este precio no se le aplican límites superior e inferior. Van con precios de mercado más primas con límites superior e inferior = es el valor medio de los van obtenidos de la simulación de montecarlo, donde las variables simuladas han sido la producción de electricidad, los costes de inversión y también el precio de la electricidad. Este precio se compone de la suma del precio del «pool», más la prima, más el complemento de energía reactiva, menos los gastos de desvío y menos la tasa del agente vendedor. A este precio sí se le aplican límites superior e inferior establecidos en el real decreto. para la determinación del valor de las opciones reales, se ha aplicado el método de montecarlo y el método binomial, pudiendo comprobar que los resultados son similares en ambos casos, tal y como era de esperar. Se ha procedido, además, a calcular el valor de las ayudas públicas a estos proyectos de inversión. Por último, se ha procedido a calcular el valor del valor actual neto (van) ampliado del proyecto, como suma del van sin flexibilidad más el valor de las opciones reales estudiadas. es de destacar la importante asimetría en el valor de las opciones que da y que recibe la administración, resultando ésta claramente favorecida por la aplicación de los límites superior e inferior en el precio de la electricidad establecidos en el real decreto 661/2007.
Datos académicos de la tesis doctoral «Desarrollo de una metodología basada en la teoría de opciones reales para la valoración de proyectos de inversión en energias renovables«
- Título de la tesis: Desarrollo de una metodología basada en la teoría de opciones reales para la valoración de proyectos de inversión en energias renovables
- Autor: José Balibrea Iniesta
- Universidad: Politécnica de Madrid
- Fecha de lectura de la tesis: 13/09/2011
Dirección y tribunal
- Director de la tesis
- Antonio Sanchez Soliño
- Tribunal
- Presidente del tribunal: manuel Rivas cervera
- María de los angeles Baeza muñoz (vocal)
- Antonio Tomás espín (vocal)
- m. fátima De la fuente del moral (vocal)